2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参(cān)差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛(máo)利率秋以为期句式特点，秋以为期句式判断不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下(xià)的(de)涨价。作(zuò)为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的(de)企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利秋以为期句式特点，秋以为期句式判断率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通秋以为期句式特点，秋以为期句式判断威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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