国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国(guó)多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议以维持(chí)该银(yín)行(xíng)运营的(de)希望在(zài)变得(dé)渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银(yín)行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在(zài)与(yǔ)其他银(yín)行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一共和(hé)银行制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问题(t手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越í)。美(měi)联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查(chá)员(yuán)未(wèi)能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改革(gé)普遍(biàn)放松(sōng)了(le)对中等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了(le)硅谷银行存(cún)在(zài)导致其倒(dào)闭的(de)一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其(qí)他银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了(le)范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重新(xīn)审(shěn)查，适用(yòng)于资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行的一系列(liè)规(guī)定，包括压力测(cè)试(shì)和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家银(yín)行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需(xū)要(yào)对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要求更(gèng)好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和(hé)风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的(de)公(gōng)司，美联(lián)储可能(néng)增加资本(běn)或流动性的要求，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制股票(piào)回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和(hé)符(fú)合条件(jiàn)的地方政府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于(yú)受(shòu)灾害影响地区的(de)应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等(děng)国撤(chè)回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的(de)单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民(mín)提供(gōng)1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美联(lián)储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据再度印(yìn)证了美(měi)国(guó)通(tōng)胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前(qián)一天，美(měi)国商(shāng)务部(bù)公布的一季(jì)度美国宏观经济(jì)数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同(tóng)比数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持(chí)续存在，金融(róng)不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半(bàn)年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消(xiāo)费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观审(shěn)慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危机的(de)爆发(fā)以(yǐ)及一(yī)季度经济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱(ruò)性(xìng)以(yǐ)及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超(chāo)过预期(qī)，显示(shì)出(chū)核(hé)心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联(lián)储来说，这(zhè)意(yì)味着(zhe)进行(xíng)政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其(qí)中，在(zài)决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后(hòu)续货币(bì)政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市(shì)场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对(duì)于目(mù)前(qián)金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下(xià)半年将(jiāng)降(jiàng)息(xī)或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的(de)程度(dù)，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会(huì)上(shàng)对未(wèi)来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事件溢(yì)出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美(měi)联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国(guó)经(jīng)济(jì)前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发(fā)市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策之间(jiān)的(de)预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过(guò)热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非(fēi)农就业人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)的(de)阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货(huò)币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还(hái)需(xū)在更多(duō)数(shù)据指引以及银(yín)行(xíng)风(fēng)险事(shì)件落地后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而市场对(duì)于(yú)年内降息的乐观预期(qī)的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻(luó)辑(jí)有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下美(měi)元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是(shì)美(měi)债(zhài)实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结(jié)算体(tǐ)系(xì)的(de)变化使得贵金属获得了越来(lái)越多(duō)的(de)金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动(dòng)的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的(de)表(biǎo)现也(yě)是(shì)易(yì)涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置(zhì)的(de)角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了(le)一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下(xià)行以(yǐ)及(jí)欧美(měi)银行业风险带(dài)来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他(tā)认(rèn)为，当前市(shì)场对于美联(lián)储降(jiàng)息的预期仍大幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示(shì)，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕(tì)海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键数据(jù)较多(duō)，导致(zhì)市(shì)场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多空交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现(xiàn)巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要(yào)事件(jiàn)，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的方(fāng)向性行情，可根据(jù)美联储议息会议(yì)给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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