公(gōng)募基金交易(yì)结算(suàn)模(mó)式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达(dá)中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了(le)广(guǎng)发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也(yě)在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不(bù)同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的华大基因有国家背景吗结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基(jī)金(jīn)25年的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模(mó)式是(shì)最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试(shì)点(diǎn)，成(chéng)为基金公司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的(de)托管(guǎn)账户(hù)，无须(xū)银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户无需实(shí)际上的(de)银(yín)证转账存入资金，每(měi)个(gè)交易(yì)日基金(jīn)公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报(bào)的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易(yì)额度(dù)的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前(qián)端控制(zhì)、验资验(yàn)券的(de)优(yōu)点，同时资(zī)金结算由(yóu)托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保管问(wèn)题(tí)，一定程度上调(diào)动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司(sī)结算(suàn)模式(shì)的选择(zé)，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟(shú)和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步促(cù)进，金(jīn)融机构为(wèi)广大(dà)投资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突(tū)破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结算资(zī)金(jīn)的三方存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证券华大基因有国家背景吗(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算模式，投资者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模(mó)式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人(rén)士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户(hù)与银证(zhèng)关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对(duì)这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这(zhè)类(lèi)业(yè)务具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基(jī)金(jīn)就表示(shì)，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模式下(xià)的场内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在(zài)系(xì)统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式(shì)来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行、基(jī)金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立(lì)基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每(měi)种(zhǒng)结算(suàn)模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结模式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在(zài)也(yě)有(yǒu)一(yī)华大基因有国家背景吗些大公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为(wèi)“产品(pǐn)策略(lüè)与(yǔ)市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度(dù)”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基(jī)金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于这一(yī)发展变化(huà)。

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