来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式发展要求(qiú)，也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先(xiān)强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去(qù)年四季度(dù)时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

　　含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意(yì)味着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解(jiě)”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激(jī)发市场化的(de)力(lì)量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预(yù)期(qī)、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议(yì)的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定(dìng)程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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