调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一现象的(de)原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就(jiù)处(chù)于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师(shī)韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油(yóu)品需(xū)求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期(qī)待(dài)，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整(zhěng)体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能(néng)不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不(bù)确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低(dī)价货(huò)源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为(w黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗èi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交易(yì)重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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