金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回(huí)落。随着气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食品价格(gé)的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的(de)还要比较长的古诗词，比较长的古诗10句看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化(huà)学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在(zài)负值区(qū)间比较长的古诗词，比较长的古诗10句。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气(qì)区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始修复(fù)，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融(róng)增(zēng)速，去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造(zào)业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消比较长的古诗词，比较长的古诗10句费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城(chéng)市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低能级(jí)城(chéng)市需求。

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