金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经(jīng)济不存(cún)在通(tōng)缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fènregretted用法及例句，regret的用法和例句)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随(suí)着服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素(sù)影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系(xì)比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国(guó)内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显基数效(xiào)应，regretted用法及例句，regret的用法和例句去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(regretted用法及例句，regret的用法和例句shàng)涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需(xū)求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银(yín)行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行为的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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