金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中(zhōng)信银(yín)行率先涨停，另(lìng)外(wài)四(sì)大行(xíng)中，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截(jié)至目前，中信银行年(nián)内涨幅(fú)已超过50％，中(zhōng)国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在(zài)近日的研报中(zhōng)梳理(lǐ)了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政(zhèng)策(cè)改(gǎi)变(biàn)利(lì)于(yú)估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提(tí)金融让(ràng)利。银行业也开始(shǐ)落(luò)实，比如一些地方小(xiǎo)银行下调存款利率后，股份行也出(chū)现下调；而(ér)年初的低利率(lǜ)放贷现(xiàn)象也消失了，新发放贷款利率在上行(xíng)。此外，今(jīn)年也(yě)没有下达普惠小(xiǎo)微(wēi)的(de)政策任务。政(zhèng)策改变的原(yuán)因之一是(shì)银(yín)行需要(yào)资(zī)本扩展，需(xū)要恰当的盈利积累，不能过(guò)度让利；另一个是中央(yāng)讲中特估(gū)和国企改革，银(yín)行(xíng)作为资产规模最大(dà)的国企行业，按政策导向要提(tí)高资产(chǎn)收益(yì)率(lǜ)。而取消金融(róng)让利有利于银行估值(zhí)修(xiū)复。从2020年开始的(de)金融让利使(shǐ)银行(xíng)股的PB估(gū)值低(dī)于正常估值。银行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业(yè)，在(zài)利润正增长的情(qíng)况下正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但由于让利之(zhī)下市场担心银(yín)行ROE会降低，给出(chū)的(de)估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改变(biàn)对银行股(gǔ)是一(yī)种长时间的利好，有利(lì)于(yú)银行估(gū)值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻(luó)辑——不(bù)良率(lǜ)连续下降。

　　银行不良率(lǜ)和债务风(fēng)险周期相关，现在已进入不(bù)良(liáng)率(lǜ)下降周期。2020年底银行业的(de)不良贷款率开(kāi)始下降，到今年一(yī)季度(dù)已经连续10个季度下降了(le)，这有利于股价上涨，不(bù)过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市(shì)场还没(méi)充分意识，银行(xíng)股价刚刚(gāng)启(qǐ)动，如果(guǒ)不(bù)良率(lǜ)下降(jiàng)周期能够持续验(yàn)证(zhèng)，我们认为(wèi)这会让银(yín)行业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投资者对于地产和城投风(fēng)险有担(dān)忧，但(dàn)银行房地产贷款占比很(hěn)低，在(zài)3％-6％左右，对银行整体(tǐ)不良率(lǜ)影响(xiǎng)较(jiào)小；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地产上下游的很多(duō)准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？行业的债务风(fēng)险已经解决。总体上银行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出(chū)现(xiàn)拐点(diǎn)，疫情扰动结束(shù)。

　　银行收入增速(sù)自去年一季度(dù)开(kāi)始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季来看今年Q1比去年(nián)Q4营(yíng)收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速(sù)会(huì)逐季改善，特别是中小(xiǎo)银行(xíng)。出现拐点的原因是去年上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今年(nián)1月1号银行进行(xíng)贷款利率重定价，利率出(chū)现下降。这是一个(gè)已(yǐ)知利空，市场已经消(xiāo)化，所以(yǐ)银行股(gǔ)会(huì)出现修复(fù)。此外，过去三年(nián)疫情使得银行股估值(zhí)被压制。现在乙类乙管(guǎn)多时(shí)，对银行(xíng)估值不会再(zài)有(yǒu)太多影响(xiǎng)，疫情(qíng)折价已过，估值将会(huì)正(zhèng)常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利(lì)率下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导已经取消，这对(duì)银行息差有比较正向的催(cuī)化，是(shì)一个(gè)短期利好。此外4月底的政治局会议并未如市场(chǎng)预期一样出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)政策收紧，对(duì)银(yín)行业是另(lìng)一个短(duǎn)期(qī)利(lì)好。

　　该机(jī)构从(cóng)交易层面(miàn)罗列了一(yī)下两大催化因素(sù)：

　　第一，债券市场出现资产荒(huāng)，一些稳定的(de)高股息行(xíng)业会成为(wèi)替代(dài)品，银行(xíng)股就得益于(yú)此。

　　第二(èr)，现在政策重视提高国(guó)企ROE，很多做股票投资或股权(quán)投(tóu)资的国(guó)企央(yāng)企(qǐ)可以投资ROE相对(duì)高的(de)银行股，从而(ér)来提(tí)高自身ROE。

　　对(duì)于(yú)对(duì)于未来银行股上涨的持(chí)续性，海通国际(jì)证(zhèng)券给予肯定(dìng)态度。该机构(gòu)认(rèn)为，接下来的5-7月份的业绩(jì)真空期，银(yín)行股的(de)表(biǎo)现将取决于宏观环境、政策规划以及市场交易情绪，在没(méi)有经济衰退和政(zhèng)策(cè)打压的情况下银行股不会出现大幅回(huí)撤。关于(yú)如(准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？rú)何避免可能的小回(huí)撤，该机构建(jiàn)议(yì)选股时选择业绩好但(dàn)股(gǔ)价还(hái)未上涨的小银行(xíng)。之前中特估的(de)概念使得(dé)大(dà)行的(de)估(gū)值(zhí)得到抬(tái)升，之后其(qí)他(tā)类型(xíng)的(de)银行(xíng)估值也要(yào)相应抬升(shēng)，本(běn)质原因(yīn)是各类银行的估(gū)值(zhí)没有系统性的差异(yì)。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良(liáng)率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善(shàn)，我们测算行(xíng)业23Q1加回(huí)核销后(hòu)的年(nián)化不良净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫(yì)情影响的消退和经济的稳步复苏，银行不(bù)良生成压力边际缓释。前瞻性指标(biāo)方面，绝(jué)大多数银行关(guān)注率环比有(yǒu)所改善。拨备方面，截至(zhì)1季度(dù)末，上市(shì)银行拨(bō)备覆盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业的拨(bō)备水(shuǐ)平继续保持充裕(yù)。目前银行资产(chǎn)质量压力的峰值已经过去，展(zhǎn)望而(ér)言，经济复苏(sū)态势良好，企业经营环境改善、居民信(xìn)心提升，叠(dié)加地产政策的(de)持续宽(kuān)松，银行的资(zī)产质量表现有(yǒu)望(wàng)延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银行业(yè)2023年中(zhōng)期投资策略报告中表(biǎo)示，经(jīng)济(jì)复苏(sū)进行(xíng)时，银行重回基本面(miàn)主逻辑(jí)。银行(xíng)基本(běn)面的(de)量(liàng)、价、质三方面(miàn)的(de)景气度均较去年提升(shēng)：价(jià)格端(duān)，息差企(qǐ)稳回升新趋(qū)势将是(shì)重要的行业催化剂，利好整体估(gū)值(zhí)提升。规模端，信贷需求(qiú)从(cóng)大(dà)到(dào)小(xiǎo)逐步传导(dǎo)，下(xià)半年企业贷(dài)款需求高景气延续(xù)的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷款(kuǎn)的需(xū)求复苏。资产质量方面，优质(zhì)房地(dì)产融资风险缓(huǎn)解；零售(shòu)贷款质量将在居(jū)民还款能(néng)力提升下长期(qī)向好(hǎo)，银行资(zī)产质量下行风险封住。银行板块配置上，建议(yì)大小(xiǎo)兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平(píng)安证券(quàn)也在(zài)近期表示，看好全(quán)年盈利能力修复(fù)，银(yín)行板块配置价值提(tí)升(shēng)。该机构认(rèn)为1季报行业盈利增(zēng)速低(dī)点确(què)认，主(zhǔ)要受资产重定(dìng)价以(yǐ)及居民端复苏低于(yú)预期的影响(xiǎng)。展望后续季(jì)度，国(guó)内经济向好趋(qū)势(shì)不变，在此背景下，居民消费倾向(xiàng)和风险偏好的修复仍然值(zhí)得期待(dài)，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们(men)继续看好银行板块(kuài)全年表现(xiàn)，考虑到当前银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位(wèi)且尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水平，在(zài)后(hòu)续盈利有望(wàng)逐季(jì)修复的背景下，当前时(shí)点银行板块(kuài)的(de)配置价(jià)值(zhí)提升。

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