国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国(guó)多项重要经济数据(jù)出(chū)炉(lú)后(hòu)，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息会(huì)议(yì)，市(shì)场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消息交织(zhī)下，节后市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行运(yùn)营(yíng)的希(xī)望(wàng)在变(biàn)得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官(guān)员正在(zài)与其他银行进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报(bào)告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源(yuán)于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审查员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的(de)错(新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗cuò)误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的金融业(yè)改革普遍放松了(le)对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它(tā)们(men)阻碍(ài)了有效(xiào)的(de)监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查报告或警告，数(shù)量是(shì)其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如(rú)该行多年来一(yī)直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采(cǎi)用的(de)流动(dòng)性(xìng)指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的(de)一系列(liè)规定，包括压力测试(shì)和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上(shàng)限的(de)银(yín)行存款(kuǎn)，监(jiān)管(guǎn)方(fāng)的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划(huà)和(hé)风险管理不足的(de)公司(sī)，美联(lián)储可(kě)能增加资本或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响的地区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成本(běn)分担的基础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和(hé)符合条件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非营利(l新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗ì)组(zǔ)织，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价(jià)指数是美联(lián)储青(qīng)睐(lài)的通(tōng)胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再(zài)度(dù)印证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环(huán)比(bǐ)初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，上述数据(jù)显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反映核(hé)心个(gè)人消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出在内的(de)一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强(qiáng)，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息基(jī)本(běn)不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆弱性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威(wēi)尔(ěr)表(biǎo)态(tài)或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面(miàn)。其(qí)中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可(kě)重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后(hòu)续(xù)货币政策以及银行业(yè)危(wēi)机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止加息(xī)”等(děng)明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是(shì)美联(lián)储对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底(dǐ)是短(duǎn)期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是美联储未(wèi)来(lái)的货(huò)币(bì)政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派(pài)，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回(huí)调，美(měi)债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认(rèn)为本次(cì)会议上(shàng)需要重点关(guān)注(zhù)美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)的压制边(biān)际(jì)减弱。同时(shí)，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对(duì)于后续货币(bì)政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层(céng)面的(de)韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货(huò)币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策(cè)思(sī)路(lù)。而(ér)市场对于(yú)年内降息的乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系(xì)下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的(de)是(shì)美债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期的(de)表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已(yǐ)经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱(ruò)；新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗另一(yī)方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前(qián)市场对(duì)于美联(lián)储降息的(de)预(yù)期仍(réng)大幅领先美联(lián)储(chǔ)的(de)官方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价格(gé)的(de)进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数(shù)据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利(lì)率决议(yì)落地，他预计(jì)美(měi)联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节(jié)点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联储议息会议(yì)给(gěi)出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应(yīng)布(bù)局。

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