美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍(réng)可从(cóng)市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限(电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的xiàn)情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的(de)可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除(chú)外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对(duì)于(yú)美(měi)债危(wēi)电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大类资(zī)产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期，市场(chǎng)无差别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美债违(wéi)约并(bìng)非(fēi)我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利(lì)好。他(tā)还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美(měi)债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业数(shù)据和工(gōng)商(shāng)业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场(chǎng)自然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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