美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避(bì)免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本(běn)等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美(měi)联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到(dào)了上(s虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌hàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发(fā)生发生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市(shì)的(de)估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市(shì)场(chǎng)并(bìng)没有对(duì)美国债务上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元(yuán)化低(dī)相关(guān)性资产配置、虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有(yǒu)支虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出(chū)得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美(měi)债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年(nián)内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性(xìng)好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不(bù)会(huì)改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示未(wèi)来(lái)还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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