北京时间周五晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月美国(guó)非农(nóng)数(shù)据出(chū)炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个月连续(xù)环比(bǐ)下降的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作(zuò)利好的是，美国劳工部将(jiāng)今(jīn)年2月和3月非农数据均大(dà)幅下修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周(zhōu)持续承压(yā)的(de)美国地(dì)区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发(fā)稿，周(zhōu)五盘前西(xī)太(tài)平洋合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率上(shàng)升9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级(jí)宏观(guān)分析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于前(qián)值(zhí)且显著偏离投行们预测(cè)的(de)中值(zhí)。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据(jù)公布后(hòu)，美(měi)股期货(huò)短(duǎn)线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍(réng)然高企的(de)劳动(dòng)力需远远抵消(xiāo)了(le)裁员(yuán)的影响，也超过了(le)信贷(dài)紧缩带来(lái)的(de)大(dà)约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非农就业(yè)的季节性因(yīn)素相对于新冠大流行(xíng)前也(yě)有了有(yǒu)利的发展，为就业人数的(de)增长(zhǎng)提供(gōng)了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是应该(gāi)对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月份的(de)就业机会和劳动力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续(xù)第(dì)三个月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年(nián)5月以(yǐ)来最低(dī)。JOLT91是质数吗，95是质数吗S现在(zài)确实(shí)指向了(le)与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的方(fāng)向：劳(láo)动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的(de)首(shǒu)次申请失业金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(z91是质数吗，95是质数吗hōu)之云认为(wèi)，加息会(huì)导致消费者信贷和(hé)企业融(róng)资成本上升，进而(ér)迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非农(nóng)就业数据会让市场对于(yú)下半(bàn)年货币政策放松(sōng)进(jìn)程(chéng)有所改变，进而(ér)对(duì)商品的流动(dòng)性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美(měi)国会继(jì)续朝着衰退的(de)方(fāng)向前(qián)进(jìn)，后市继(jì)续看好(hǎo)贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数(shù)超预期(qī)将引导贵金属步(bù)入调(diào)整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其(qí)是市(shì)场(chǎng)预计(jì)5月(yuè)是美联(lián)储最后(hòu)一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温和(hé)回落的情况下，美元实(shí)际(jì)利(lì)率有了明(míng)显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联(lián)储议息会议如期加(jiā)息25个基(jī)点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指数和美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后声(shēng)明表示，委员会将密切关注未来(lái)发布的信息，并评估(gū)其对货(huò)币(bì)政策(cè)的影响，且鲍威尔在(zài)新(xīn)闻发布会上表示(shì)，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意(yì)味(wèi)着美联储(chǔ)是(shì)否结束加息需(xū)要看到(dào)通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场出(chū)现明显恶化。从历(lì)史(shǐ)经验来看，美联(lián)储加息看(kàn)通胀，降息看(kàn)就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵(guì)金属(shǔ)分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美(měi)国银行(xíng)业(yè)风(fēng)波持续发酵、经济走弱预期(qī)升温(wēn)叠加市场(chǎng)预期美联(lián)储年(nián)内(nèi)或将降息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业(yè)数据超预期，美(měi)债收益率(lǜ)、美元指数走高(gāo)，贵(guì)金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报(bào)告，这(zhè)让美(měi)联(lián)储陷入困境，美联储(chǔ)希望(wàng)暂停加息(xī)，甚至可能很快(kuài)就需要(yào)降息(xī)，但就业市(shì)场并不配(pèi)合(hé)，美国就业(yè)市场(chǎng)依然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能在长时间内维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)展大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据和(hé)时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)仍十分强劲，美(měi)联(lián)储控通胀压力(lì)加(jiā)大，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较长时间内维(wéi)持高利率环境(jìng)，且6月再次加息(xī)的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提(tí)振美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期(qī)看(kàn)，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货币政(zhèng)策(cè)进入(rù)新阶(jiē)段(duàn)，市场将加大对下(xià)半年降息的博(bó)弈，贵金属(shǔ)将获得提振而(ér)走强，使均值平(píng)台不(bù)断上移(yí)。”广(guǎng)发期货贵金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮(lún)美联(lián)储停止降息后的表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，尽管此后美国经济仍(réng)市场(chǎng)偏强运(yùn)行一(yī)段时(shí)间(jiān)，失(shī)业率继续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而(ér)贵(91是质数吗，95是质数吗guì)金属则在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振(zhèn)荡走强的(de)趋势。但(dàn)当前(qián)情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格对降(jiàng)息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高利率环境下美(měi)国银行系(xì)统风险并未解除(chú)，在第一共和银行(xíng)宣(xuān)布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因(yīn)银行业(yè)长期(qī)存在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍(réng)在持续流(liú)出(chū)使银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实(shí)际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预(yù)期(qī)的(de)1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业(yè)投(tóu)资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的拉动上升反映出(chū)一定(dìng)的韧性(xìng)。未来随着经济下行(xíng)压力(lì)不断上升，市场预期(qī)下半年美(měi)国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共(gòng)同影响下(xià)，美债(zhài)收(shōu)益率和美(měi)元指数将持续承压(yā)，避险需(xū)求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高，长线可维持逢(féng)低买入配(pèi)置思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数(shù)据来看(kàn)，黄金的需求实际上(shàng)是明显下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据显示，今年第一季度剔除(chú)场(chǎng)外交易的全(quán)球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这一增(zēng)长。其中对黄(huáng)金价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一季度(dù)同比下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四(sì)季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产(chǎn)品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界白(bái)银协会(huì)预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个(gè)基点在议息(xī)前已(yǐ)经被充分(fēn)计提，议(yì)息(xī)前(qián)的谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了(le)历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加息靴(xuē)子落(luò)地(dì)，且银(yín)行业风(fēng)险仍在(zài)蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期(qī)升温，预计美联(lián)储下半年大概率暂停加息并将进(jìn)入(rù)降息周期，实际(jì)利(lì)率(lǜ)或(huò)将继(jì)续(xù)下行(xíng)，贵金(jīn)属中长期仍具有较高(gāo)配置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄(huáng)金而言，市场寄希望(wàng)于美联储(chǔ)最(zuì)后一次(cì)加息落地然后(hòu)转降(jiàng)息预期，从而(ér)刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确(què)实存在(zài)恢复上行(xíng)趋势的可能性。但当(dāng)前美(měi)通胀仍(réng)在高位(wèi)，美联(lián)储货币(bì)紧缩动作(zuò)并没有结束，官(guān)员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能(néng)会维系较长一段时间(jiān)，且高利率环境到(dào)底会对经济和金融市(shì)场产生怎样的影(yǐng)响也(yě)未(wèi)可(kě)知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一(yī)致，且海外(wài)看(kàn)多头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价(jià)节节攀高的(de)观点(diǎn)谨慎为(wèi)上。

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