北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月(yuè)美(měi)国(guó)非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预(yù)期(qī)的18万(wàn)人，打断了此(cǐ)前两(liǎng)个月(yuè)连续环比(bǐ)下(xià)降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息的机会(huì)。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率(lǜ)上升9.60个(gè)基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货(huò)7月合约(yuē)收(shōu)于(yú)25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高(gāo)级(jí)宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日报(bào)记者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农数据(jù)远高于前值且显著(zhù)偏离(lí)投(tóu)行们预(yù)测的中值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据(jù)在(zài)3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美国4月非农数据公布(bù)后，美股期货短(duǎn)线走低，美(měi)元指数短(duǎn)线拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌(diē)。尽管(guǎn)科技和(hé)金融行业持续裁员，但不(bù)断(duàn)下(xià)降(jiàng)却仍然高企的劳(láo)动力(lì)需远远抵消了裁员的(de)影响，也超过(guò)了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行(xíng)前(qián)也有了有利的发展，为就业人数(shù)的增长(zhǎng)提供(gōng)了5万—10万人(rén)的支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该(gāi)对(duì)就(jiù)业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时(shí)候(hòu)，美国3月份的(de)就业机会和劳(2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单láo)动力(lì2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单)流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月(yuè)职位空缺(quē)继续(xù)下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指(zhǐ)向了与其他劳(láo)动力(lì)市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在(zài)降(jiàng)温。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进(jìn)而迫使雇主(zhǔ)削减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而(ér)减缓经济增长。短期强劲的(de)非农就业数据会(huì)让市场对于下半年货币政(zhèng)策(cè)放松(sōng)进程(chéng)有所改变，进而(ér)对(duì)商品的流(liú)动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从(cóng)中(zhōng)长期来看，美(měi)国会继(jì)续朝着(zhe)衰(shuāi)退的方向前进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增人(rén)数超预期(qī)将引(yǐn)导贵金(jīn)属步入调整(zhěng)。对于贵(guì)金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是(shì)美联储(chǔ)最后一次加息，且预(yù)计9月之后可能(néng)降息，这导(dǎo)致美(měi)元名义利(lì)率回落，在(zài)通胀温和回落的情(qíng)况下，美(měi)元实(shí)际利(lì)率有了明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔(ěr)在记者发布(bù)会上的讲话(huà)暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和(hé)美债(zhài)收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委员会将密切关注(zhù)未来发布的(de)信息，并评估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在(zài)新闻发(fā)布会上(shàng)表示，美联储焦点(diǎn)仍在(zài)双重使(shǐ)命(mìng)上。这意味(wèi)着美联储是(shì)否结(jié)束加息需要看到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至(zhì)于是(shì)否要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看到就业市场(chǎng)出现明(míng)显恶化。从历史经验(yàn)来(lái)看(kàn)，美联储加息(xī)看通(tōng)胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货贵金属(shǔ)分析师从(cóng)姗姗告诉记(jì)者，美(měi)国(guó)银行业(yè)风波(bō)持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市(shì)场(chǎng)预期美联储年内(nèi)或将降息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡(dàng)偏强运(yùn)行。美国(guó)就(jiù)业数据(jù)超预(yù)期(qī)，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这(zhè)份超预期(qī)的非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能(néng)很快就需要(yào)降息，但就业市场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可(kě)能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展大(dà)鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据(jù)和(hé)时薪增速全(quán)面超预(yù)期，表明美国当前劳动力(lì)市场(chǎng)仍(réng)十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控通胀压(yā)力加大，这也就意味着美联(lián)储(chǔ)可能会在较长时(shí)间内维(wéi)持高利率环(huán)境，且6月再次加息(xī)的预期(qī)开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在(zài)短期(qī)提振美(měi)元指数(shù)和美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入(rù)新阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究(jiū)员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从(cóng)2006年和(hé)2018年(nián)两轮美联储停止(zhǐ)降(jiàng)息(xī)后(hòu)的(de)表现来(lái)看，尽管(guǎn)此后美国经济(jì)仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时间(jiān)，失业率继续走低(dī)，但美联储并未再(zài)次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不同的(de)是，通胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格对降息(xī)并未提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国(guó)银(yín)行系统仍健康(kāng)并有弹性，但(dàn)高利率环境(jìng)下(xià)美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)风险并未解(jiě)除，在第(dì)一(yī)共和银行(xíng)宣布(bù)被接(jiē)管收购后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期存在(zài)的(de)弱点，又(yòu)有多家(jiā)区域性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融资(zī)成本正(zhèng)在攀(pān)升(shēng)，信贷(dài)收紧(jǐn)将(jiāng)不断向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存(cún)对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动(dòng)上(shàng)升反映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未来随着经济(jì)下行(xíng)压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险和(hé)衰(shuāi)退的共同影响(xiǎng)下，美(měi)债收(shōu)益率和美元指数(shù)将持续承压，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历(lì)史(shǐ)新高，长线可维持逢低(dī)买入配置思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的需求实际上是明显下(xià)降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季度(dù)剔除场外交易的全球黄(huáng)金需求(qiú)下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行(xíng)和(hé)中(zhōng)国消费者需求较高，但其(qí)余投资者购(gòu)买量(liàng)的(de)减少抵消了这(zhè)一(yī)增(zēng)长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)对黄(huáng)金价格其关键(jiàn)作用(yòng)的黄金投(tóu)资需(xū)在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面(miàn)的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金(jīn)ETF及(jí)类似(shì)产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白(bái)银(yín)因需求受(shòu)经济下(xià)行拖累(lèi)而(ér)涨幅(fú)受限。因(yīn)此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在(zài)议息前已经被充分计提，议息(xī)前的谨(jǐn)慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市(shì)场一(yī)度表(biǎo)现为极为乐(lè)观，伦(lún)敦现(xiàn)货(huò)黄(huáng)金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银(yín)行业(yè)风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随(suí)着经(jīng)济走弱(ruò)预期(qī)升(shēng)温，预计美联(lián)储下(xià)半年(nián)大概率暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息并将进入降息周期，实际(jì)利率或(huò)将继续下行，贵(guì)金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄(huáng)金而言，市(shì)场寄希望于(yú)美(měi)联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而(ér)刺激(jī)价格继续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋势的(de)可能性(xìng)。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们(men)的(de)讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一(yī)段时间，且高利率环(huán)境到底(dǐ)会对(duì)经(jīng)济(jì)和金融市场产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前(qián)看多(duō)观(guān)点出奇一致(zhì)，且海外看多(duō)头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的情况(kuàng)下，对(duì)待金价节(jié)节(jié)攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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