银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续(xù)经(jīng)营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做)和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基(jī)金经理们(men)也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占可(kě)支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是(shì)一(yī)个(gè)容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单(dān)边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的(de)直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yu个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做è)的开局(jú)延续(xù)了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色(sè)一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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