射频芯片领域面临(lín)变(biàn)局，下游市场增(zēng)速放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外(wài)巨头(tóu)已开始(shǐ)寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价(jià)跌(diē)去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市(shì)场受(shòu)到资本热(rè)捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末(mò)开始进入融资快(kuài)车道(dào)，先(xiān)后引入(rù)了华兴资本、元禾(hé)璞华、大(dà)基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以及(jí)金沙江(jiāng)创投等一系列外部机构股东。截至(zhì)上市前，大基金二期、广发信(xìn)德(dé)以及(jí)金沙江创(chuàng)投为持(chí)股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股(gǔ)比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的是(shì)，与慧(huì)智微产品结构(gòu)相似的(de)唯捷创芯(xīn)，上市首日也走出了(le)破发的行情，该公(gōng)司股价于去年下半年(nián)触底(dǐ)回升，但截至今日收盘股价(jià)仍略低于发(fā)行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面临(lín)变局。目前，正(zhèng)射频需求(qiú)走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智能手机增(zēng)速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影响，预计(jì)到2028年射(shè)频前端市场年复合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋(móu)求射(shè)频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期(qī)等多个知(zhī)名资(zī)方

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，慧(huì)智微成立(lì)于2011年，主营业务为射(shè)频前端芯片及(jí)模(mó)组的研发、设计和(hé)销售，下游(yóu)应用领域主要包(bāo)括智能手机(jī)以及物联(lián)网，客户(hù)包括三(sān)星、OPPO等智(zhì)能(néng)手(shǒu)机(jī)品牌(pái)，闻泰科技等移动终端(duān)设(shè)备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年(nián)，公司(sī)分(fēn)别实现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元；公(gōng)司当前仍处于亏损状态，净亏损额分(fēn)别(bié)为9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因(yīn)，慧智(zhì)微在招股文(wén)件中称，是由于持续进行(xíng)高额研发投入；下游(yóu)客户集中且具有产品验证(zhèng)周期，尚(shàng)未形成(chéng)规模效应；市场竞争激烈，叠(dié)加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发(fā)投(tóu)入(rù)方面，近三年的总额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及(jí)1.85亿(yì)元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年(nián)公(gōng)司(sī)的综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛(máo)利率(lǜ)水平，也不及和慧(huì)智(zhì)微产品结构更接(jiē)近的唯捷创(c放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受huàng)芯，后者毛(máo)利(lì)率为(wèi)30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍(réng)要(yào)抓紧扩大规模的情(qíng)况(kuàng)下，慧智微开启了对外融(róng)资之路(lù)。公开(kāi)信息显示，公司于2018年末开始进入融(róng)资快车道，尤(yóu)其(qí)是冲刺IPO前的2021年(nián)，其(qí)在一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大基(jī)金二期、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这(zhè)一阶(jiē)段(duàn)对慧智(zhì)微(wēi)进入了慧智微的(de)股东(dōng)序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投(tóu)为持股达(dá)5％以(yǐ)上的外部机构股(gǔ)东，持(chí)股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数(shù)据显示，从当(dāng)前的股(gǔ)价情况(kuàng)看，大基金(jīn)二期在(zài)投(tóu)资慧智(zhì)微(wēi)的近两年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月进(jìn)入、并(bìng)在后一轮(lún)持续加注的红(hóng)杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频(pín)芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目前有超(chāo)过接近67％的收(shōu)入来自于(yú)手(shǒu)机领(lǐng)域。当前，智能(néng)手机出货量的大幅下降，已经对(duì)慧智(zhì)微的业绩造成了(le)冲击，而市场对智(zhì)能手机未来增速持续放缓的预期，也(yě)让资(zī)本市场对(duì)包括(kuò)慧智微在内的射频(pín)芯片厂商做出了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前(qián)端的市(shì)场为190亿(yì)美元以上，2022年由(yóu)于手机市场的(de)下滑(huá)，射(shè)频前端市场(chǎng)规模与(yǔ)2021年(nián)的市场相差无几。而接(jiē)下来，由(yóu)于(yú)智能手机的温和增长以及5G普(pǔ放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受)及的潜力(lì)有限，预(yù)计到2028年射频前端的市(shì)场年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有(yǒu)着相似产品结构，同(tóng)样在(zài)IPO前获豪华股东突击入股的(de)射频(pín)龙(lóng)头唯捷创芯，在去年(nián)4月科创(chuàng)板上市(shì)时，也(yě)遭遇了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在(zài)去年(nián)10月跌至30元每股(gǔ)的价(jià)格后止跌回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷(jié)创(chuàng)芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发(fā)行价(jià)，报61.19元(yuán)/股。

　　近(jìn)几(jǐ)年(nián)，全球多家射(shè)频芯片领(lǐng)域的巨头厂商都在谋求(qiú)转型，拓展(zhǎn)射频以外(wài)的业务领域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除了原有的射(shè)频芯片外(wài)，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至汽车、物联(lián)网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海的竞(jìng)争格(gé)局，由(yóu)于入(rù)局者(zhě)众，且(qiě)产品(pǐn)仍(réng)集中(zhōng)在中低(dī)端(duān)市场(chǎng)，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身的利润空间(jiān)。

　　射频(pín)厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表示(shì)，国产(chǎn)射频前端芯片(piàn)杀价已经无底线，而预计未来每(měi)个射频细分赛道还(hái)会有(yǒu)更多竞(jìng)争(zhēng)者进入(rù)，往后三年(nián)射(shè)频芯片厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)面临更大(dà)的(de)生存和(hé)竞争(zhēng)压力(lì)。

　　目前，一级市(shì)场对(duì)射频芯片(piàn)厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今年共(gòng)有9家(jiā)射频芯片厂(chǎng)商宣布(bù)完成融资(zī)，而在2021年上半(bàn)年，这(zhè)个数据是近50家，且投资(zī)机(jī)构涵(hán)盖了投(tóu)资(zī)机构涵(hán)盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投(tóu)等知(zhī)名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表(biǎo)示，本(běn)次IPO募得资金(jīn)将用(yòng)于芯片测(cè)设中心建设、总部基地及上(shàng)海和广州(zhōu)研发(fā)中(zhōng)心建(jiàn)设以及补充流动资金。具体(tǐ)战略规划方面，其表(biǎo)示将(jiāng)巩(gǒng)固(gù)在5G射频(pín)前端领域取得的(de)市场(chǎng)地位(wèi)，增加头(tóu)部客户(hù)的(de)市场份额；技术上跟进(jìn)射频前端技术迭代(dài)，优化(huà)可重构技术框(kuāng)架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上加大对上游滤波器、多工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门槛(kǎn)的产品系列(liè)。

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