5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年农村信用社几点上班下班时间以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确(què)定性的领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质(zh农村信用社几点上班下班时间ì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级(jí)医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的(de)医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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