近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是(shì)半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无(wú)意间透(tòu)露(lù)了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成(chéng)电路客户(hù)的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司(sī)根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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