北京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了(le)此前两个月连续环(huán)比下降的节奏(zòu)；失业率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均小时(shí)工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工部将今年2月和(hé)3月(yuè)非(fēi)农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承压的美国地区银行股也获得(dé)喘息的机(jī)会(huì)。截至发稿，周五盘前(qián)西(xī)太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金(jīn)短线急(jí)挫逾10美元/盎司(sī)；美元(yuán)指(zhǐ)数短线(xiàn)拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年期(qī)国债收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观(guān)分析师(shī)周(zhōu)之云告诉(sù)期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于前值且(qiě)显著偏离投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月(yuè)非农(nóng)数据公布后，美股(gǔ)期货短线走(zǒu)低，美元指数(shù)短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行业持续裁员，但(dàn)不断(duàn)下降却仍然高企的劳(láo)动力需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非农就业的季(jì)节性(xìng)因素相(xiāng)对(duì)于新(xīn)冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应该对就业数据(jù)保持(chí)一定(dìng)的(de)谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时(shí)候，美国3月份的就(jiù)业机(jī)会和劳动力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职(zhí)位空(kōng)缺继续下(xià)降，为连(lián)续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指向了(le)与(yǔ)其他劳动力市(shì)场数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首次申(shēn)请失业金人(rén)数(shù)也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云(yún)认为，加息会导致消费者信(xìn)贷和(hé)企(qǐ)业融资成本(běn)上升(shēng)，进而(ér)迫使雇(gù)主削减支出包括裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非农(nóng)就业数据会(huì)让(ràng)市场(chǎng)对于(yú)下半年货币政策放(fàng)松进程有所改变，进而(ér)对商品的流动性(xìng)溢价部分(fēn)有所减少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续(xù)看好贵(guì)金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金(jīn)属进(jìn)入调(diào)整期(qī)？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增人数超预期将引导贵金属步入(rù)调整。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主(zhǔ)要受(shòu)益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息，且预计9月之后可(kě)能降(ji曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理àng)息(xī)，这(zhè)导致美元名(míng)义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日(rì)，美联(lián)储议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联邦基金利率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在记者(zhě)发布会上的(de)讲话暗示加(jiā)息临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，因此美元指数和美(měi)债收益(yì)率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会(huì)后(hòu)声明(míng)表示，委员会(huì)将密切(qiè)关(guān)注未来发布的(de)信息(xī)，并评估其(qí)对货币(bì)政策(cè)的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着美联储是否结束加息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就业(yè)市(shì)场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属分析(xī)师从姗姗告诉记者，美(měi)国银(yín)行业风波持(chí)续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠加市(shì)场预(yù)期美联(lián)储年内或将(jiāng)降息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非(fēi)农报告(gào)，这让美联(lián)储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但就(jiù)业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在(zài)长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这(zhè)也就意味着美联储可能(néng)会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于(yú)预期或在短期提振美元(yuán)指数(shù)和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币(bì)政(zhèng)策进入新阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加大对下半(bàn)年降(jiàng)息的(de)博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使均值平(píng)台不(bù)断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮美联储停(tíng)止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美(měi)国经济仍(réng)市场偏强运行一段时间，失业(yè)率继续走低(dī)，但美联储并未再次(cì)加息，而(ér)贵金属则在美债收益(yì)率持(chí)续下行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡(dàng)走强(qiáng)的趋(qū)势。但(dàn)当(dāng)前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格(gé)对降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系(xì)统仍(réng)健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银(yín)行系统风险并未解除，在第一共和(hé)银行(xíng)宣布被(bèi)接管(guǎn)收购(gòu)后，因银行业长期(qī)存(cún)在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍(réng)在持续流(liú)出(chū)使银行融资成本(běn)正在攀升，信贷(dài)收(shōu)紧将(jiāng)不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际(jì)GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但消费(fèi)的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压力(lì)不断上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和(hé)衰(shuāi)退(tuì)的共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率(lǜ)和(hé)美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今(jīn)年(nián)第(dì)一季度剔除(chú)场(chǎng)外交(jiāo)易的全球(qiú)黄金需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费(fèi)者需(xū)求较(jiào)高(gāo)，但其余投(tóu)资者购买量(liàng)的减(jiǎn)少抵消了这一(yī)增长。其中对黄金价(jià)格其(qí)关键(jiàn)作用的黄金投资需(xū)在一(yī)季(jì)度同比下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和(hé)硬币(bì)方面(miàn)的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年(nián)同期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国(guó)经济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单等指标走(zǒu)弱(ruò)，商(shāng)品属性(xìng)更强的白(bái)银因需求受经济(jì)下(xià)行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金银比价大概(gài)率继续攀升。世界(jiè)白银协会预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储(chǔ)加息25个(gè)基点(diǎn)在议(yì)息前已经被充分(fēn)计提，议息(xī)前的(de)谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金(jīn)市场一度表(biǎo)现为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预(yù)期(qī)升(shēng)温，预计美(měi)联储下半年大概率暂(zàn)停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率(lǜ)或将继(jì)续下行，贵金(jīn)属中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联(lián)储最后一次加息落(luò)地然后转降息预(yù)期，从而(ér)刺激价格继(jì)续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复(fù)上行趋势(shì)的可能性(xìng)。但(dàn)当前美通胀仍(réng)在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没(méi)有结束，官员们(men)的(de)讲话仍(réng)偏(piān)鹰派(pài)，5％的(de)利率(lǜ)可能会维(wéi)系较长一(yī)段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济(jì)和金融市场产(chǎn)生怎(zěn)样(yàng)的影响也未可知，因(yīn)此在当前看多观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待(dài)金价节节(jié)攀高的(de)观点谨慎为上。

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