金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国(guó)第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的(de)直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财(cái)报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一(yī)名(míng)白酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六(liù)福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为(wèi)知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入(rù)销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端(duān)的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待。

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