金(jīn)融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上(shàng)可凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格(gé)意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(x凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音iàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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