财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(s一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水hì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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