金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第(dì)一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私(sī)募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)。财(cái)报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、4只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了14.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是(shì)一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进(jìn)一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭目以待。

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