射频芯片领域(yù)面临(lín)变局，下游市场增(zēng)速(sù)放(fàng)缓叠加进入(rù)竞(jìng)争红(hóng)海，海外巨头已(yǐ)开始寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智(zhì)微正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前(qián)总市(shì)值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智(zhì)微(wēi)在一级市场受到资本热(rè)捧。据公司(sī)上市文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进入(rù)融(róng)资快车道，先后引(yǐn)入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光(guāng)速中国以及(jí)金沙江创(chuàng)投等一(yī)系列外(wài)部(bù)机构股(gǔ)东。截至(zhì)上市前(qián)，大基金二期、广发信(xìn)德以及金(jīn)沙江创投(tóu)为持股达5％以上的(de)外部机构(gòu)股东，持(chí)股(gǔ)比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，与慧智微(wēi)产(chǎn)品结构相似(shì)的唯(wéi)捷创芯，上市首(shǒu)日也(yě)走出了破发(fā)的行情，该公司股价于(yú)去年下半年触底回升，但截(jié)至今日收盘(pán)股价(jià)仍略(lüè)低(dī)于发行价。

　　二级(jí)市场(chǎng)遇冷(lěng)背后(hòu)，是射频领域正(zhèng)面临(lín)变局。目前，正射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数(shù)据显示，由于智能(néng)手机增速放缓以及5G普及潜力(lì)有限(xiàn)等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市(shì)场年复合增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频芯片巨(jù)头，近年(nián)来也在响应市场(chǎng)变(biàn)化谋求射(shè)频芯片业务(wù)以外(wài)的转型。

　　《科创板日报(bào)》记(jì)者注意(yì)到，当(dāng)前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二(èr)期等多个知(zhī)名资(zī)方(fāng)

　　公开资料显示(shì)，慧智微成(chéng)立于2011年，主营业务为(wèi)射频(pín)前(qián)端(duān)芯片(piàn)及模组(zǔ)的研(yán)发、设计和销(xiāo)售(shòu)，下游应(yīng)用领域主(zhǔ)要包括(kuò)智能手机以及物联(lián)网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰(tài)科技等移动(dòng)终(zhōng)端设(shè)备ODM厂商，以及移(yí)远通信等无线通信(xìn)模(mó)组厂(chǎng)商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额分别(b三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级ié)为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于(yú)公司亏损(sǔn)持续的原因，慧智微在招股文件(jiàn)中(zhōng)称，是由于(yú)持续进行高(gāo)额研发投(tóu)入；下游客户集中且具(jù)有产品验证周期，尚未形成规(guī)模效应(yīng)；市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)激烈，叠加下游去库存周期影(yǐng)响(xiǎng)，公司(sī)产品毛利空(kōng)间受挤压(yā)。

　　研发投入方面，近三年的(de)总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营(yíng)收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的(de)综合毛利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同(tóng)行业头部(bù)卓胜微50％左右的毛利率水平，也(yě)不及和(hé)慧(huì)智微产品结构(gòu)更接(jiē)近的(de)唯捷创芯(xīn)，后(hòu)者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不(bù)足，但(dàn)仍要抓(zhuā)紧扩大规模的(de)情况下，慧智微开(kāi)启了对外融资之路。公开信息显示，公(gōng)司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完成了三轮融资(zī)，众多知名资方，包括大基(jī)金二(èr)期、元(yuán)禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也是在这一(yī)阶段(duàn)对慧(huì)智微进(jìn)入了慧智微(wēi)的股东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发信(xìn)德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中(zhōng)数(shù)据显示，从当(dāng)前的股价(jià)情况看，大基(jī)金二期(qī)在投资(zī)慧智(zhì)微的近两(liǎng)年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账(zhàng)面回(huí)报，而较大基金二期晚3个月进入(rù)、并在后(hòu)一(yī)轮持续加注的红(hóng)杉中(zhōng)国(guó)，平均持(chí)股成本增(zēng)至13.78元/股(gǔ)，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临变局

　　慧智(zhì)微招(zhāo)股书显示，公司目前有超过接近(jìn)67％的收入(rù)来自于手机领域。当前，智(zhì)能手(shǒu)机出货量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微的(de)业(yè)绩造成了冲(chōng)击，而市场对智(zhì)能(néng)手(shǒu)机未来增速持续(xù)放缓的预期，也让资本(běn)市场对包括慧智微在内(nèi)的射(shè)频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市场为190亿美元(yuán)以上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑，射频前端(duān)市场规模与2021年的市(shì)场相差无(wú)几。而接下(xià)来，由于(yú)智能手机的(de)温(wēn)和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着(zhe)相似(shì)产品结构，同样在IPO前获豪华(huá)股东(dōng)突(tū)击入股(gǔ)的(de)射频龙头唯(wéi)捷(jié)创芯，在去(qù)年4月科创板上市时，也遭遇了破发的(de)行情(qíng)，上市首日跌(diē)36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元(yuán)每股的价(jià)格(gé)后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于(yú)66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年(nián)，全(quán)球多家(jiā)射频芯片领域的巨头厂(chǎng)商(shāng)都在(zài)谋求转型，拓(tuò)展射频以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外(wài)，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至汽车、物(wù)联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射频(pín)领域正呈现出一片红海的竞(jìng)争格(gé)局，由于入局者众，且(qiě)产品(pǐn)仍集中在中低端市(shì)场，各(gè)射频芯片厂商只能再卷价(jià)格，进一步压(yā)低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子(zi)创始人钟林此前(qián)曾表示，国(guó)产射(shè)频前(qián)端芯片杀价已经无底线，而(ér)预计未来每个射频(pín)细分赛道还会有(yǒu)更多(duō)竞争者(zhě)进入，往后三(sān)年射频芯片厂(chǎng)商将面临更(gèng)大(dà)的生(shēng)存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场(chǎng)对射(shè)频芯(xīn)片厂商(shāng)的关注亦有所下降(jiàng)，截(jié)至目前，今(jīn)年共有9家射频芯片厂(chǎng)商宣布完成(chéng)融资(zī)，而在2021年上半年，这个数据是近50家，三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级且投资机构涵盖了投资机构涵盖了中金资(zī)本、红(hóng)杉资本(běn)中国、小米(mǐ)长江产业(yè)基金(jīn)、深创投等(děng)知名(míng)机(jī)构。

　　当前(qián)，射频领(lǐng)域(yù)仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康(kāng)希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本次IPO募得(dé)资金(jīn)将用于芯片测设中心建设、总部基地及上海和(hé)广州研(yán)发中心(xīn)建设以及(jí)补充(chōng)流动资金。具体(tǐ)战略规划方面，其表示将巩固在5G射频前端(duān)领域取(qǔ)得的市场地位，增(zēng)加头部客户的市场份额；技术上(shàng)跟进射(shè)频前端技(jì)术迭代，优化可重构技术框架(jià)在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段(duàn)的应用；产品上加大(dà)对(duì)上游滤波器(qì)、多工(gōng)器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门(mén)槛的产品系列。

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