作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，但今年(nián)初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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