4月(yuè)美国(guó)就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预(yù)期。非农(nóng)就业数(shù)据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非农就业数据(jù)偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在(zài)较大不确(què)定。非农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业(yè)数(shù)据(jù)与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就(jiù)业(yè)市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于(yú)以往年(nián)份(fèn)（图(tú)2），或导致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持(chí)续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后(hòu)，截(jié)至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业整体回升，其(qí)中(zhōng)商品相关(guān)行业回升明(míng)显。4月(yuè)商品相(xiāng)关行(xíng)业新增非(fēi)农(nóng)就业3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建(jiàn)筑(zhù)业等新增就业均边际回升。商品相关行业就(jiù)业边际(jì)改善，或反(fǎn)映(yìng)制造业边际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业(yè)相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医(yī)疗(liáo)保健和商业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业(yè)较多的休(xiū)闲酒店(diàn)业4月新增就太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新(xīn)低以及小时工资增速回升(shēng)，显示劳工市(shì)场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定(dìng)性(xìng)冲(chōng)击，4月失(shī)业率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映(yìng)就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资(zī)增(zēng)速低于其他工(gōng)资指标，4月小时工资(zī)增(zēng)速(sù)回升后(hòu)，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指(zhǐ)示(shì)美(měi)国潜(qián)在的(de)工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美(měi)国就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反(fǎn)映就业(yè)市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与(yǔ)待业(yè)人(rén)数(shù)之比连续三月(yuè)下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺和(hé)求职人(rén)之比的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)才能更(gèng)接近(jìn)供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期的非(fēi)农就业数据(jù)将进(jìn)一步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际(jì)经济动能或弱于非农就业(yè)数据所指(zhǐ)示(shì)的水平(píng)，后续需要(yào)关注季节(jié)因(yīn)子(zi)扰动下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场更(gèng)加鹰(yīng)派(pài)的(de)立(lì)场。若(ruò)就业数据出现明(míng)显(xiǎn)恶化，联储转向的(de)可能(néng)性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行(xíng)被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行股价(jià)大(dà)幅(fú)下挫，中(zhōng)小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提(tí)前，前景存(cún)在较大(dà)不确定性（参见《美国债务上限提前(qián)触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发(fā)酵的银行危机(jī)以及债务(wù)上(shàng)限风波，金融(róng)市场(chǎng)动荡可(kě)能(néng)性加大，不排除金(jīn)融风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风(fēng)险提示：美国(guó)中小银(yín)行再现挤兑(duì)风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农(nóng)强于预(yù)期，但(dàn)或许和(hé)季节(jié)性(xìng)有关(guān)》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋