2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据国(guó)家能源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来(lái)看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗piàn)企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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