金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民(mín)经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能(néng)源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要(yào)的原(yuán)因(yīn)是(shì)服(行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音fú)务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所(行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落(luò)客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策(cè)效(xiào)应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使得物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对(duì)价(jià)格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的(de)经(jīng)验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生(shēng)对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在(zài)2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反(fǎn)其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意(yì)愿的(de)持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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