国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市(shì)场风险依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营的希望(wàng)在变得(dé)渺茫(máng)。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称(chēng)，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第(dì)一(yī)共和银(yín)行公布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美(měi)联储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒一里地等于多少米 一里地等于多少公里闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部审(shěn)查(chá)报告中(zhōng)，美(měi)联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认识到(dào)，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确(què)发现了风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够(gòu)的(de)措施，保证该行足(zú)够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执(zhí)政(zhèng)时的金融业改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及监(jiān)管方式不(bù)够自信(xìn)果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有(yǒu)效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机(jī)构的公(gōng)开审查报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采(cǎi)用的(de)流动性指标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风(fēng)险还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿(yì)美元银行的(de)一系列(liè)规定，包括(kuò)压力(lì)测(cè)试和流动性(xìng)要求(qiú)，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银(yín)行适用标准和的(de)流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要(yào)求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和(hé)风(fēng)险管理不足(zú)的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票(piào)回购(gòu)、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，根据(jù)美国白(bái)宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成本分(fēn)担的(de)基础上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条(tiáo)件的地方政府以及某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的(de)担忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施(shī)包括推(tuī)动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了(le)美国通胀的居高不(bù)下，这加大了(le)美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商(shāng)务(wù)部公(gōng)布(bù)的一季度美国(guó)宏观经济数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据显示出(chū)美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数(shù)据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个(gè)人消费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行(xíng)业危(wēi)机的爆发以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国当(dāng)前经(jīng)济的(de)脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)一里地等于多少米 一里地等于多少公里分(fēn)的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无(wú)最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在(zài)于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会(huì)后(hòu)发(fā)言两(liǎng)方面。其(qí)中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别(bié)是(shì)能(néng)否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济(jì)与通胀前(qián)景(jǐng)、后(hòu)续货币(bì)政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述(shù)。特(tè)别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是权益市场(chǎng)而言(yán)，均(jūn)构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美联储对于目(mù)前金(jīn)融以及经济风险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三(sān)是(shì)美联储(chǔ)未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续(xù)回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计(jì)显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计(jì)加(jiā)息结果(guǒ)不(bù)会引起市场(chǎng)较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期(qī)交易(yì)依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议上(shàng)需要(yào)重点关注(zhù)美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍(bào)威(wēi)尔在记者(zhě)会上对(duì)未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务(wù)上(shàng)限悬(xuán)而未(wèi)决以及(jí)银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复，不(bù)断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素(sù)均(jūn)对贵金属(shǔ)价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对(duì)于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及(jí)美(měi)国(guó)经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数(shù)还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银(yín)行风(fēng)险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而(ér)在(zài)此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步(bù)看(kàn)一(yī)步(bù)”的(de)决策思路。而市场对(duì)于(yú)年内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越多的金融(róng)溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配(pèi)置(zhì)的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业(yè)风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认(rèn)为，当前市(shì)场对于(yú)美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预(yù)期的修正或将带来(lái)金(jīn)银(yín)价格(gé)的进一(yī)步回(huí)调(diào)。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议(yì)结(jié)果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议等重要事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机(jī)及债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确(què)的(de)方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美联储议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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