财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增(zēng)、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发(fā)布的(de)研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报(b耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些ào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价(jià)的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续(xù)突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.3耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些1万千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前(qián)行业格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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