5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正继(jì)续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与202华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗2年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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