4月中国(guó)宏观(guān)数(shù)据(jù)预览

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产(chǎn)及(jí)物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)：4月，整车(chē)物流(liú)指数(shù)较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生产景(jǐng)气(qì)度环(huán)比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数(shù)提(tí)振同比有所上(shàng)行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的工(gōng)业(yè)生产可能(néng)上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总额(é)同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及(jí)消(xiāo)费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月均(jūn)值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车(chē)展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售(shòu)销量(liàng)较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需求(qiú)得(dé)到集(jí)中释放，国内旅游(yóu)出行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的(de)《快评：五一假(jiǎ)期(qī)消(xiāo)费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面积(jī)较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成(chéng)交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地成交面(miàn)积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗量环比(bǐ)较3月同期分(fēn)别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在(zài)手资金情况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开工能(néng)否回(huí)升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能能否再度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建(jiàn)投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比(bǐ)回落拖累食(shí)品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发价分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国小(xiǎo)商品总价(jià)格指数较(jiào)3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另(lìng)一方(fāng)面，海外经济(jì)动能继续(xù)减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增(zēng)速(sù)维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出(chū)口额增长14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出(chū)口(kǒu)或保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美的一(yī)体(tǐ)化产(chǎn)业(yè)链、需求链的(de)格局不断优(yōu)化，出口增长韧性(xìng)可能超预期(qī)（参(cān)见《中国出口产业(yè)链(liàn)的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新(xīn)增(zēng)人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期(qī)贷款(kuǎn)延续(xù)年初至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购房(fáng)需求回(huí)升(shēng)背景下房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望(wàng)继续企稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带(dài)动基建投资和企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政府债(zhài)融(róng)资较去年(nián)同(tóng)期略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去年留抵退(tuì)税(shuì)低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民(mín)生(shēng)和基(jī)建相关支(zhī)出有望(wàng)保(bǎo)持较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期(qī)准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低(dī毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗)基(jī)数效(xiào)应凸(tū)显》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗