2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均(j乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿ūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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