私募(mù)基(jī)金运作即(jí)将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步(bù)多元化(huà)，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和(hé)问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存续门(mén)槛(kǎn)要(yào)求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续(xù)规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募(mù)证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管(guǎn)理选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好='color: #ff0000; line-height: 24px;'>选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取(qǔ)资产(chǎn)组合的(de)方(fāng)式进(jìn)行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票(piào)据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设(shè)置复杂(zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式(shì)规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者金融机构(gòu)发行的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为(wèi)不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者利(lì)益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当结合市(shì)场状况和(hé)自身(shēn)管理能力(lì)制定并持(chí)续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提(tí)供(gōng)规(guī)避(bì)投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要(yào)求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按(àn)目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金方的(de)投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的(de)套利(lì)空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期(qī选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好)安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续(xù)规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规(guī)模及投资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得(dé)须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合(hé)同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债(zhài)券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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