申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行业(yè)是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)有参考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。 安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司(sī)实现(xiàn)了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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