北京时间周五晚间，备受关注的4月美国(guó)非农数据出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高(gāo)于预期的18万人，打断(duàn)了此前两(liǎng)个月连续环比下(xià)降(jiàng)的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小(xiǎo)时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美国(guó)劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换，本周持续承压(yā)的美国地区银(yín)行(xíng)股也(yě)获得喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

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　　物产中大期(qī)货高级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告(gào)诉期货日报(bào)记者，周五晚(wǎn)间公(gōng)布的非农数据远高于前值且显著(zhù)偏(piān)离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人(rén)后，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅度达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美(měi)国(guó)4月非农数(shù)据公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行(xíng)业持续裁(cái)员，但不(bù)断下(xià)降(jiàng)却(què)仍然(rán)高企的劳(láo)动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了(le)裁员的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行前(qián)也(yě)有了有利的发(fā)展(zhǎn)，为就业(yè)人数(shù)的增长提供(gōng)了5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月份(fèn)的(de)就业机(jī)会和劳动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个(gè)月(yuè)下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了与其他劳(láo)动力(lì)市场数据相同(tóng)的方向：劳动力市场正在降温。包括最近(jìn)几周(zhōu)的首次申请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会(huì)导致消费者信贷和企业融资成本(běn)上(shàng)升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员等(děng)，从(cóng)而减缓(huǎn)经(jīng)济增(zēng)长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让市场对于下半年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而(ér)对(duì)商品的(de)流动性溢(yì)价部分(fēn)有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继(jì)续(xù)朝着衰退的方向前进(jìn)，后市(shì)继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就业新增(zēng)人数超(chāo)预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主要(yào)受益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联(lián)储最后一次(cì)加息(xī)，且预计9月之后可能降息(xī)，这导(dǎo)致美元名义(yì)利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美元实(shí)际利率有了明显的(de)下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策(cè)利率联邦(bāng)基(jī)金利率的目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会(huì)后(hòu)声明表示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注未来发布(bù)的信息数学中e等于多少，高中数学中e等于多少，并评(píng)估(gū)其(qí)对货(huò)币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上(shàng)表(biǎo)示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否结(jié)束加息(xī)需要(yào)看到通胀(zhàng)明显回(huí)落。至于(yú)是否要(yào)开始降息，需要看到就业市(shì)场出(chū)现明显恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从(cóng)姗姗告(gào)诉记者，美国银(yín)行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预(yù)期(qī)升温叠加市(shì)场预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美(měi)国(guó)就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报(bào)告，这让美(měi)联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美国就业(yè)市(shì)场依(yī)然强(qiáng)劲，美联储可能在(zài)长(zhǎng)时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非(fēi)农(nóng)就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联(lián)储控通胀压力(lì)加大，这也就意味着(zhe)美联储(chǔ)可能会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月(yuè)再(zài)次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数(shù)和美债收(shōu)益率，从而(ér)打压贵(guì)金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议(yì)加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加息，货(huò)币(bì)政(zhèng)策进(jìn)入(rù)新阶段(duàn)，市(shì)场将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振(zhèn)而走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降(jiàng)息(xī)后的表现来(lái)看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续(xù)走低，但(dàn)美联(lián)储并未再次加息，而(ér)贵金属则在美(měi)债收益率持续(xù)下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的(de)趋(qū)势。但当前情况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄(huáng)金价格对降息并未(wèi)提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环(huán)境下美(měi)国银行系统风险并未(wèi)解除(chú)，在第一共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因(yīn)银行业(yè)长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域(yù)性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流出(chū)使银行(xíng)融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延(yán)，美国(guó)2023年一季(jì)度实际GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年四(sì)季度2.6％的增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费的(de)拉(lā)动上升(shēng)反映出(chū)一定的(de)韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期下(xià)半年美(měi)国(guó)GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上在(zài)风险(xiǎn)和衰退的共(gòng)同(tóng)影响下，美债(zhài)收益率和美元指数将持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创历(lì)史新(xīn)高，长线可维持逢(féng)低买入配置(zhì)思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄(huáng)金(jīn)的需求实际上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布(bù)的(de)数据显示，今年第一季度(dù)剔除(chú)场外交易的全球(qiú)黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费者需(xū)求较(jiào)高，但其(qí)余投资者(zhě)购买量的(de)减少抵消(xiāo)了(le)这一增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用(yòng)的黄金(jīn)投(tóu)资需(xū)在一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去年四(sì)季度(dù)有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金(jīn)条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四(sì)季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由(yóu)于美(měi)国经济指标耐用品订单(dān)等指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银(yín)比价大概率继续(xù)攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息(xī)25个(gè)基点在议息前已(yǐ)经被充分计提(tí)，议息(xī)前的谨慎转变为议(yì)息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧美央(yāng)行加(jiā)数学中e等于多少，高中数学中e等于多少息(xī)靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提(tí)振贵金属价(jià)格。此外，随着(zhe)经(jīng)济(jì)走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大概(gài)率暂(zàn)停加息(xī)并将进入(rù)降息(xī)周期，实际(jì)利(lì)率(lǜ)或将继续下行(xíng)，贵金属中长期(qī)仍具有较高(gāo)配(pèi)置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联(lián)储(chǔ)最(zuì)后(hòu)一次加(jiā)息(xī)落地然(rán)后转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋(qū)势的可能性(xìng)。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作(zuò)并(bìng)没(méi)有结(jié)束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一(yī)段时间，且高利率(lǜ)环境到底(dǐ)会对经(jīng)济(jì)和金融市场产生怎样(yàng)的影响也未(wèi)可知，因此在(zài)当前看(kàn)多观点出(chū)奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高的观点谨(jǐn)慎为上。

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