申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速(sù)更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利润(rùn)从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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