申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增(z什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些ēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的(de)设计能(néng)什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的(de)企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料(什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些liào)价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年报(bào)中也(yě)说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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