核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较(jiào)高曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也(yě)离(lí)不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力(lì)过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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