国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)依旧不(bù)容忽(hū)视。在(zài)美国(guó)多项重要经济数(shù)据出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有(yǒu)可能(néng)会被(bèi)美(měi)国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来35c到底有多大，35c是多少自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美(měi)联储的(de)官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业(yè)审(shěn)查员未能采取有力(lì)行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)越来越多的(de)问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规(guī)模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的(de)确发现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成(chéng)因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革(gé)普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联储自身的(de)流(liú)程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截(jié)至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来(lái)一直突破内部(bù)风险限制(zhì)，其采用的流动性指标(biāo)却(què)显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的(de)一(yī)系(xì)列规定，包括压(yā)力测试和流(liú)动(dòng)性要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督(dū)和(hé)监(jiān)管一家银行(xíng)对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对(duì)于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行(xíng)的资(zī)本要求更(gèng)好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足(zú)的公司(sī)，美联储(chǔ)可(kě)能(néng)增加资本或流动性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在成本分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行副主席(xí)东(dōng)布罗夫(fū)斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国(guó)农民(mín)提(tí)供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟(méng)将进一(yī)步(bù)确保乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再(zài)度(dù)印证了美国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加大了美(měi)联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国(guó)商务部公布(bù)的一季度美国宏观(guān)经济数据(jù)显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显示(shì)出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部(bù)效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币(bì)政策(cè)的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了(le)下半(bàn)年(nián)美联储降(jiàng)息(xī)的(de)预期。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示(shì)，由于(yú)反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升(shēng)，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或(35c到底有多大，35c是多少huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联储货(huò)币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的(de)回落(luò)，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)来(lái)说，这意味着(zhe)进行政策选择时不(bù)得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大(dà)概率将会(huì)保持加(jiā)息(xī)25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布(bù)，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业危(wēi)机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品市场还(hái)是权益市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议(yì)需(xū)要关(guān)注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固(gù)性，美(měi)联储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融(róng)以及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是(shì)长(zhǎng)期风(fēng)险；三是(shì)美(měi)联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将(jiāng)降(jiàng)息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏(piān)好会(huì)再度上升(shēng)，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对(duì)5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结(jié)果(guǒ)不会(huì)引起市场(chǎng)较大(dà)波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本(běn)次会议上需要(yào)重点关注美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的(de)展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美(měi)元指(zhǐ)数持(chí)稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于(yú)美联储货币政策(cè)迅速(sù)转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他(tā)认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，全(quán)球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化(huà)”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场和(hé)美(měi)联储对(duì)于后(hòu)续货币(bì)政策之间的预期差(chà)，以(yǐ)及(jí)美国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数还(hái)是失(shī)业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可(kě)能造(zào)成通胀回归波折(zhé)反复(fù)，进(jìn)而引发美(měi)联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会(huì)延续上述(shù)的修(xiū)正走势(shì)，美联储还(hái)需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结(jié)算体系(xì)的变化使(shǐ)得(dé)贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的(de)逻辑还(hái)没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已经表现出了一(yī)定程(chéng)度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方预(yù)期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或将(jiāng)带来(lái)金银价格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容(róng)易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要事件，加之银(yín)行业危(wēi)机(jī)及债务上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投资者(zhě)要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回(huí)落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢(féng)低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时(shí)间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来(lái)更加(jiā)明确(què)的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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