近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了(le)更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般(bān)的(de)食品级(jí)磷酸有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的(de)磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)进行预测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不(bù)太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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