四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力的(de)必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债(精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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