银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美国上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国商(shāng)业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政策(cè)部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有中国飞机事故率是多少色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库存(cún)较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来(lái中国飞机事故率是多少)持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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