财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年(nián)业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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