2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的(de)状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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