作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至077年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市(shì)，带动价(jià)格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行(xíng)需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市(s77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023hì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供(gōng)给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初(chū)以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾。

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