国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救助协(xié)议以维持(chí)该银行(xíng)运营(yíng)的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和银行公(gōng)布其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在(zài)接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的官(guān)员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审查报告(gào)中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的(de)审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓有欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力(lì)行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来(lái)越多(duō)的问题。美联储负责(zé)金融业监(jiān)管的(de)副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因(yīn)，其中三(sān)点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到(dào)，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直(zhí)突破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被(bèi)评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测试和流(liú)动性要(yào)求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督(dū)和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对(duì)范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行强(qiáng)化(huà)适用的(de)标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适(shì)用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加资本或流动性的(de)要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决(jué)欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤(chè)回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推(tuī)进(jìn)包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美(měi)国(guó)通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大了美(měi)联(lián)储5月再次(cì)加息的可能性。报告公(gōng)布(bù)后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务部公布的(de)一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报(bào)记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了(le)市场对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下(xià)滑(huá)，一(yī)定程度上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政策(cè)的(de)紧缩预(yù)期，同时(shí)增加(jiā)了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于反映核心个(gè)人消费(fèi)支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是年(nián)中美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前(qián)银行业危(wēi)机的爆(bào)发以及一季(jì)度经济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压(yā)力已经持(chí)续增加，但(dàn)是一季(jì)度(dù)核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期(qī)，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的(de)把控，且对未来加息(xī)的态度或(huò)将(jiāng)更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充(chōng)分的(de)计价(jià)。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公布(bù)，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等方面的(de)观(guān)点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀(zhàng)的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会(huì)透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目(mù)前(qián)金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的(de)判断，到底是短期风(fēng)险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储(chǔ)未来(lái)的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)预(yù)期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足(zú)。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对(duì)于美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现(xiàn)一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行(xíng)业(yè)风险事件余波反复，不断激(jī)发市(shì)场避险情绪(xù)。从(cóng)更(gèng)为(wèi)宏观的(de)角度来看，全(quán)球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策之间的(de)预期差，以及美(měi)国经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业(yè)人数还是(shì)失业率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回(huí)归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数(shù)据指引以及银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续(xù)当(dāng)前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而市场对于年内(nèi)降息的(de)乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结(jié)算(suàn)体系(xì)下美(měi)元的趋(qū)势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际(jì)利(lì)率的(de)变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算体系(xì)的(de)变化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美(měi)国(guó)经济下(xià)行以及欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格(gé)仍(réng)有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预(yù)计在(zài)高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对(duì)降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本面因素(sù)也(yě)多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场将直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计(jì)美联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等(děng)重要事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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