A股“股王”之(zhī)争进入白热化阶段，中国移动股价(jià)周中创(chuàng)历(lì)史新(xīn)高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅台(tái)手(shǒu)中抢下“A股(gǔ)之(zhī)王”的(de)光(guāng)环，引发市场热议。截至(zhì)周五收盘(pán)，茅台最终(zhōng)以微弱优势反超，但(dàn)地(dì)位(wèi)已岌(jí)岌可危。值得注意的是，因中(zhōng)国移动(dòng)在A+H两地上(shàng)市，若按其A股股本计算(suàn)则不过是一场计(jì)算上(shàng)的(de)乌龙，但若均(jūn)按(àn)照A股股价(jià)等数据计算(suàn)，则其总市值(zhí)一度(dù)达2.19万(wàn)亿元，超越茅(máo)台成为“市值王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字(zì)经(jīng)济、信创、中特估、人工智能等(děng)一系列热点催化下，中国(guó)移(yí)动(dòng)今年股价累计最大涨幅(fú)已近60%，自去(qù)年上市以(yǐ)来最近(jìn)一年股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅接近翻倍，而茅台股价(jià)则几乎(hū)仅(jǐn)在原(yuán)地(dì)踏步。有市(shì)场人士认为，中国移动和茅台这(zhè)场股王(wáng)宝座的争夺可能揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股(gǔ)王(wáng)变迁启示录：消(xiāo)费回潮卷(juǎn)出(chū)白酒(jiǔ)泡沫(mò) 数字经济时代带来预备(bèi)新股王

　　A股总市值榜首之争，向来是市(shì)场关注焦点(diǎn)，回顾(gù)历(lì)史(shǐ)来看，最近十多年来股王变迁的背后似乎也反应着国内(nèi)经济趋势(shì)和产业价值的(de)变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时(shí)，市值一度(dù)超(chāo)过8万亿人民币。不(bù)仅稳居A股第一，甚至登顶全球资本市场市值(zhí)之首，得益于当中国人去巴基斯坦安全吗时基建大(dà)发(fā)展时期，中石油在股王的位置上稳(wěn)坐了八年，直到2015年工商银行依托当(dāng)年互联网金融牛市成为新锐股王。再后来，随着我国在2018年进入(rù)消(xiāo)费牛市，开启了此后三年的消费(fèi)白马股大牛市，也成就了如今贵州茅台股王(wáng)的A股传(chuán)奇。

　　（图片来源：格(gé)隆汇(huì)、勾股(gǔ)大数据；资料来源：微信(xìn)公众号市(shì)值观察4月17日文章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近(jìn)两年(nián)，虽然茅台仍一直(zhí)稳稳领跑，但在高(gāo)端(duān)白酒的高估值泡沫下，以及今(jīn)年春节(jié)后白酒行业的(de)终端动销(xiāo)几乎并未达到预期，整个白酒(jiǔ)板块经历回调，公司股价(jià)也现大幅下跌。近日，中(zhōng)国移(yí)动的突然(rán)崛(jué)起更是开始对其(qí)王位发出了挑战(zhàn)。

　　市(shì)场分析指(zhǐ)出，中国移动一度超越(yuè)贵州(zhōu)茅(máo)台市值这一历(lì)史性事件背后，除(chú)了离不开国(guó)家政策持续推(tuī)进的数字经济，与(yǔ)最近爆(bào)火(huǒ)的(de)人工(gōng)智(zhì)能(néng)两大(dà)概(gài)念加持，还有来(lái)自于(yú)“中特(tè)估”这个新概念的强力催(cuī)化。

　　具(jù)体(tǐ)来看，根据(jù)数据显示，当前美(měi)股(gǔ)市值(zhí)前(qián)十的上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟(wěi)达(dá)、特斯拉(lā)、META均(jūn)为(wèi)科技股(gǔ)。有分(fēn)析(xī)认(rèn)为，科技进步已(yǐ)成提升生(shēng)产力的重要(yào)因素(sù)，二级市场对科技(jì)企业的态度能一定程(chéng)度显示出(chū)科(kē)技企业的(de)竞争力强度。因此(cǐ)，以中国移动(dòng)为代表的科技(jì)股“逼(bī)宫”以贵州茅台为代表的消费股似乎也(yě)预(yù)示着(zhe)市场中(zhōng)的积极现象(xiàng)。

　　目前，在(zài)我国经济逐渐(jiàn)向(xiàng)数字化深(shēn)度(dù)转型的(de)背景下，实力强(qiáng)劲并(bìng)实现华丽(lì)转身(shēn)的中国移动，已经(jīng)逐渐成引(yǐn)领中国经济潮(cháo)流的(de)主力军。信达证(zhèng)券研报(bào)表示，公司作为国企数字经济(jì)担当，积极(jí)布局(jú)云(yún)计算、IDC、工业互联网等(děng)创新业(yè)务，伴随算力网络的进一步发展，将拉动底层云计算业务的需求，公司具备(bèi)较强的 IDC/云计算业务能力，正在(zài)从传(chuán)统(tǒng)管道运营商向数字科技(jì)领军企业加快跃迁升级，有望首先迎来估值重(zhòng)塑(sù)机(jī)遇。

　　同时，从估值修复情况来看，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底以(yǐ)来，截至4月13日，三大运(yùn)营商股(gǔ)价涨幅(fú)均超过20%，其(qí)中中(zhōng)国(guó)电信涨幅达(dá)62.3%，中(zhōng)国移动涨幅达40.5%；三者估值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于(yú)近五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以中(zhōng)国移(yí)动(dòng)为代(dài)表的三(sān)大运(yùn)营商板块，借助“央企低(dī)估值+数字经济(jì)”成为率(lǜ)先修(xiū)复的板块。

　　▌中国移动的新魔法(fǎ)能否(fǒu)打破“茅台魔咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有(yǒu)另一(yī)个(gè)故事引(yǐn)发市场热议。即很(hěn)长一段时间(jiān)以来，A股市场一直(zhí)流(liú)传着(zhe)“茅(máo)台魔咒”的传(chuán)说，即大多股(gǔ)价超过茅(máo)台的上(shàng)市公司(sī)，在(zài)风光散(sàn)尽(jǐn)之后(hòu)往往下(xià)场都不太好。本次中国(guó)移动(dòng)直接在(zài)市值上超越茅(máo)台，结果是(shì)否会(huì)不一样呢(ne)？

　　回看(kàn)那些中了“茅台魔咒”的A股上(shàng)市公司，有同样中字头的中国(guó)船(chuán)舶，其在2007年依托船(chuán)舶业景气度提(t中国人去巴基斯坦安全吗í)升，股价超越茅台并(bìng)一度(dù)突(tū)破(pò)300元(yuán)/股(gǔ)，但好景(jǐng)不长，在(zài)2008年金融危机爆发(fā)、船舶业(yè)跌入冰点后(hòu)极速(sù)缩水至30元附近，至今中国船舶股价维持在24元左右。此外(wài)，海普(pǔ)瑞、神(shén)州(zhōu)泰岳(yuè)、安硕(shuò)信息、中(zhōng)文在线(xiàn)、全通(tōng)教(jiào)育(yù)等(děng)多家公司股价均超越茅台，但最后的结果(guǒ)不是(shì)业绩暴(bào)雷(léi)就是股价(jià)毫(háo)无(wú)原因(yīn)跌跌不休。

　　可以看(kàn)出的是，上述公司的(de)陨落(luò)大部分主要(yào)是由于行业景(jǐng)气(qì)度(dù)变化以及股市景气度无(wú)法维持。而茅台凭借其产(chǎn)品稀缺性以(yǐ)及(jí)长期稳(wěn)稳增(zēng)长的利(lì)润，最终(zhōng)一次次甩开(kāi)这些曾经短暂领(lǐng)先者。对(duì)于一家企业股价能否持续(xù)上涨以及(jí)维持高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)普(pǔ)遍观点还是认为，实际需要看(kàn)公司的基本(běn)面。

　　那么，一向有着“印钞机(jī)”之称，营收规模超茅台(tái)约7倍的中国移动，为(wèi)什么此前市值(zhí)却一直不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分析认为，大致归结(jié)为两(liǎng)个重(zhòng)要(yào)原因。一方面，茅(máo)台越卖越贵，但话(huà)费越交越(yuè)少。在市场化的作用(yòng)下(xià)，一瓶茅台已经冲上3000元(yuán)左右的高(gāo)价，而中国移动虽掌握着大把的通信类(lèi)资源，但(dàn)作为央(yāng)企(qǐ)需要承担“提(tí)速降费(fèi)”的责任，也就不能无拘束地涨(zhǎng)价。另(lìng)一方(fāng)面即(jí)是成本(běn)方面的问题，中国移动本(běn)质作为(wèi)通信基础(chǔ)设施企业，需要持(chí)续不断(duàn)的建设投入(rù)，从2G到(dào)5G，其近十年资本开支合(hé)计(jì)1.82万亿元。相比(bǐ)之(zhī)下，茅台就像(xiàng)一门(mén)“躺(tǎng)赢(yíng)”的生(shēng)意，基本不需要(yào)如(rú)此沉重的(de)资本开支，也不需要面(miàn)临追赶(gǎn)最新技术(shù)的焦虑。

　　因此，从财务数(shù)据可以看出(chū)，中(zhōng)国移动今年一季度的营收是茅台的8倍，但净利(lì)润却(què)差别不大，销(xiāo)售(shòu)毛利率(lǜ)更是有着一(yī)个24%另(lìng)一个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看，一系列信号表(biǎo)明中国移(yí)动(dòng)可能正在(zài)迎来一些变化。

　　随着5G建设高(gāo)峰期的结束，中国移动此(cǐ)前表示(shì)，2022年是(shì)三年投(tóu)资(zī)高峰的最后一年，2023年起资本开支不再(zài)增(zēng)长，2023年计划(huà)资(zī)本开支1832亿元同比(bǐ)下降(jiàng)20亿元(yuán)，同比下降1.1%，全(quán)年营收则(zé)可突破1万(wàn)亿(yì)元。据业内人士测算，这意味着届时全年资(zī)本开(kāi)支占收(shōu)入比重将低于18%，创下(xià)2007年以来的新低。

　　同时，更加重要的是，随着(zhe)移(yí)动互联网(wǎng)进入(rù)下(xià)半场，行(xíng)业(yè)重心已转向产(chǎn)业互联网和智(zhì)能化(huà)，中国移动加速转(zhuǎn)型下正在抓(zhuā)紧机遇。信达证券(quàn)研报(bào)表(biǎo)示(shì)，中国移动数字(zì)化转型收入“第二曲线”不(bù)断攀升，去年公司数字化转型收入(rù)对主(zhǔ)营业务收入增量贡献达到79.5%，占主(zhǔ)营业务收入比提(tí)升至(zhì) 25.6%，成为公(gōng)司(sī)收入增长的第一驱(qū)动力(lì)。此外，公司移动云收入规(guī)模实现新跨越，去年移动云(yún)收入达到503亿元(yuán)，同比增长108.1%，连续三年实现翻(fān)倍暴涨，综合(hé)实力迈入国内业界第一阵营。

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