四(sì)大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？<双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的/p>

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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