调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调(diào)油(yóu)需(xū)求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年(nián)四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今年(nián)市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求的主要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察(chá)今孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗(jīn)年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济可(kě)能衰退的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存(cún)偏(piān)高和利(lì)润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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