财(cái)联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季(jì)度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí50g是几两 50g是一两吗)。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么人想50g是几两 50g是一两吗贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，50g是几两 50g是一两吗很(hěn)多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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